資產(chǎn)配置中存在的問(wèn)題。與此同時(shí)，考慮到2018年政策工作的重點(diǎn)之一是風(fēng)險(xiǎn)防范，貨幣政策工具可能會(huì)在2018年晚些時(shí)候發(fā)布，以確保保持這一政策的底線(xiàn)。因此，債券違約應(yīng)是當(dāng)?shù)厥录w風(fēng)險(xiǎn)可控。

       持有到期

           對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，美國(guó)債券長(zhǎng)期收益率的上升趨勢(shì)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，中國(guó)可能是為數(shù)不多的高收益、高評(píng)級(jí)投資目標(biāo)國(guó)家之一。因此，可以考慮持有中國(guó)主權(quán)債券和具有良好信用資格的國(guó)有企業(yè)發(fā)行的債券，直至到期。由于過(guò)去兩年供給側(cè)改革洗禮后，國(guó)有企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩大大緩解，盈利能力更加穩(wěn)定，再融資優(yōu)勢(shì)明顯。此外，2018年8月30日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定暫時(shí)免征企業(yè)所得稅和增值稅，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)獲得的利息收入。同年8月31日，債券交易頭寸分配功能正式啟動(dòng)。從免稅政策的角度來(lái)看，美國(guó)債券的收入也是免稅的。該措施允許海外投資者從同一水平比較中美投資機(jī)會(huì)。

       交易策略

           對(duì)于打算從交易債券中獲利的投資者，他們需要密切跟蹤發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況和評(píng)級(jí)狀況。他們可以從未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)中選擇具有較大提高評(píng)級(jí)潛力的公司債券，提前購(gòu)買(mǎi)并等待價(jià)格上漲帶來(lái)的收入，反之亦然。雖然目前私營(yíng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很大，但上市公司中并不缺乏良好的投資目標(biāo)債券。但是，有必要避免一些早期投資風(fēng)格過(guò)于激進(jìn)、杠桿率過(guò)高的企業(yè)不能通過(guò)發(fā)行債券借新還舊，以避免債券違約。

       衍生品套利

       期現(xiàn)套利

           由于國(guó)債期貨采用實(shí)物交割，到期日附近的期貨價(jià)格將趨同于現(xiàn)貨價(jià)格，因此可以通過(guò)尋找最便宜的可交割債券（Cheapest to Deliver，CTD）作為交割物，以最經(jīng)濟(jì)的形式完成期貨交割，獲取基差收益。類(lèi)似地，通過(guò)賣(mài)出高基差債券的方式也可以捉住期貨與現(xiàn)貨微小定價(jià)差異的機(jī)會(huì)。該策略主要的風(fēng)險(xiǎn)在于CTD債券不變，持有國(guó)債期貨可能存款不足。

       跨期套利

           對(duì)于同一期貨品種，不同期限到期的合同價(jià)格不同，稱(chēng)為期限結(jié)構(gòu)。對(duì)于國(guó)債期貨，任何兩種合同之間的價(jià)差主要由利率和融資成本決定。假設(shè)兩者穩(wěn)定，兩種合同之間的價(jià)差應(yīng)具有平均回報(bào)的特點(diǎn)。因此，當(dāng)價(jià)差（遠(yuǎn)期期貨價(jià)格降低近期期貨價(jià)格）較大時(shí)，長(zhǎng)期期貨可以做空，短期期貨；相反，長(zhǎng)期期貨和短期期貨。對(duì)于跨期套利，主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自利率和融資成本的巨大變化，以及期貨合約流動(dòng)性的不足。

       跨品種套利

           目前，中國(guó)上市的國(guó)債期貨有三種，即2年期、5年期和10年期。這三種價(jià)格之間有很高的相關(guān)性。對(duì)于三者之間的任何配對(duì)，可以認(rèn)為價(jià)差具有平均回報(bào)的特征，并進(jìn)行相應(yīng)的交易。然而，由于品種不同，平均回報(bào)特征弱于前兩種交易策略，具體交易需要深入調(diào)查市場(chǎng)的基本面。

       對(duì)沖工具

           中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革增加了利率波動(dòng)，投資者可以選擇利率下降作為套期保值。人民幣匯率的市場(chǎng)化改革增加了外匯風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)通過(guò)買(mǎi)賣(mài)外匯衍生品進(jìn)行套期保值。此外，由于國(guó)際貿(mào)易和一帶一路倡議基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，內(nèi)地企業(yè)發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)，內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表不斷增加。內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)將選擇利用國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，與境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行場(chǎng)外利率和外匯衍生品交易，對(duì)沖其日益增長(zhǎng)的外幣資產(chǎn)。

           中國(guó)外匯交易中心由中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局監(jiān)督（CFETS）在經(jīng)營(yíng)的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)中，有不同投資者選擇的早期債券遠(yuǎn)期合約和后期開(kāi)發(fā)的外匯、利率和信貸衍生品（遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)、國(guó)債期貨等）。香港的場(chǎng)外市場(chǎng)包括人民幣外匯現(xiàn)貨、長(zhǎng)期、掉期和期權(quán)。香港交易所提供場(chǎng)內(nèi)交易產(chǎn)品，包括人民幣期貨、期權(quán)和國(guó)債期貨，可以方便海外參與者對(duì)沖中國(guó)債券資產(chǎn)和外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

           在具體結(jié)算過(guò)程中，香港交易所場(chǎng)外結(jié)算公司可以通過(guò)香港分行接受中國(guó)注冊(cè)的大陸銀行成為直接結(jié)算會(huì)員，使大陸銀行通過(guò)香港分行直接結(jié)算。這為大陸銀行提供了更方便、更低成本的場(chǎng)外衍生品中央結(jié)算計(jì)劃。

       人民幣國(guó)際化仍需解決的問(wèn)題

           目前，人民幣國(guó)際化已進(jìn)入貨幣國(guó)際化的第三階段——使人民幣成為其他國(guó)家可接受的交易、投資、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣。然而，在第一階段，項(xiàng)目下的國(guó)際收支往往是自由兌換的，資本項(xiàng)目在第二階段是自由兌換的人民幣匯率貶值壓力下仍未完全實(shí)現(xiàn)。

           在市場(chǎng)發(fā)展的早期階段，建立和完善回流機(jī)制是關(guān)鍵。在歐洲美元市場(chǎng)形成的早期階段，資本循環(huán)流動(dòng)的類(lèi)型主要是純雙向和凈流入。正是國(guó)內(nèi)投資者對(duì)美元回報(bào)的巨大需求支持了市場(chǎng)的發(fā)展。人民幣回報(bào)機(jī)制的真正建立仍需要時(shí)間。

           在歐洲離岸美元的發(fā)展過(guò)程中，石油美元作為第三方需求的作用不容忽視。如何找到人民幣來(lái)結(jié)算大宗商品目標(biāo)也很重要。

           中國(guó)需要與其他國(guó)家的央行合作，

       張新哲唱道：從陌生到熟悉的距離一直是個(gè)謎。。陳軒說(shuō)，即便如此，陌生到熟悉必須依靠最簡(jiǎn)單、最簡(jiǎn)單的語(yǔ)言進(jìn)行互動(dòng)。他給了燕小馬這種語(yǔ)言，用你好嗎、你瘦了、你在哪里、你想你等簡(jiǎn)短的問(wèn)候語(yǔ)，在燕麥飲料中開(kāi)始了第一個(gè)社交瓶。他說(shuō)，他們的產(chǎn)品本身就在社交網(wǎng)絡(luò)中玩耍。

       這是陳軒的第四次創(chuàng)業(yè)。自2015年8月成立以來(lái)，該公司獲得了2000萬(wàn) 風(fēng)險(xiǎn)投資。在此之前，他的工作和創(chuàng)業(yè)都與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)有關(guān)。他曾在海爾和同仁堂做過(guò)銷(xiāo)售管理，并作為乙方幫助許多企業(yè)進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)咨詢(xún)。這包括加多寶和一種藍(lán)莓飲料，在五六年內(nèi)售出數(shù)億美元。

       如今，他在《非常有毒的病毒營(yíng)銷(xiāo)》一書(shū)中寫(xiě)下了多年積累的營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)，也用于燕小馬的品牌建設(shè)。

燕小嘜創(chuàng)始CEO陳軒

       你何在正確的跑道上競(jìng)爭(zhēng)紅海？

       “目前而言，我們是純燕麥飲料里面規(guī)模化生產(chǎn)的唯一一家，沒(méi)有其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”，陳軒表示，這是燕小嘜從創(chuàng)立至今比較順利的原因。在一個(gè)正確的跑道上做事，這是為什么他選擇做燕麥飲料，而不是去做茶葉、碳酸飲料、水或果汁。他認(rèn)為，在一片紅海中競(jìng)爭(zhēng)，那得是伊利這樣的百億、千億級(jí)別的企業(yè)才玩得起。比如，伊利的燕麥谷粒多牛奶就曾贊助網(wǎng)綜《奇葩說(shuō)》，而這么百十千萬(wàn)的砸錢(qián)做傳播，對(duì)初創(chuàng)企業(yè)并不現(xiàn)實(shí)。

       燕麥本身也有它的優(yōu)點(diǎn)。在美國(guó)，燕麥屬于醫(yī)療保健產(chǎn)品的范疇。它有兩個(gè)特點(diǎn)，一是平衡血脂，降低三高，降低膽固醇；二是清腸。

       作為一個(gè)熟悉互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)常規(guī)的連續(xù)企業(yè)家，陳軒這次選擇進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，因?yàn)槲艺J(rèn)為這個(gè)行業(yè)先難后易。前面很難，但一旦起床，就像上樓梯一樣，很難摔倒，更安全。

       其次，他認(rèn)為這個(gè)行業(yè)對(duì)資金的要求不高，因?yàn)楫a(chǎn)品是先付款后付款的。此外，燕小馬現(xiàn)在越來(lái)越朝著定制的方向發(fā)展，按需生產(chǎn)可以控制庫(kù)存。在整個(gè)過(guò)程中，現(xiàn)金流將更加穩(wěn)定和舒適。

       第三，燕麥飲料具有巨大的消費(fèi)潛力。以前，市場(chǎng)上人們經(jīng)常喝的飲料只不過(guò)是王老吉、統(tǒng)一和康大師，但隨著消費(fèi)升級(jí)的加劇，人們?cè)敢饣ㄥX(qián)喝更好的東西和不同的東西。從這個(gè)角度來(lái)看，飲料市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)是細(xì)分、高端和特色。

       用社交瓶建立情感關(guān)聯(lián)

       在燕小馬正式成立之前，陳軒花了6個(gè)月的時(shí)間到處跑。從農(nóng)業(yè)大學(xué)到中國(guó)科學(xué)院到加拿大大學(xué)，他們拜訪了許多谷物專(zhuān)家，最終在許多解決方案中選擇了當(dāng)前的解決方案。燕小馬在燕麥飲料的生產(chǎn)過(guò)程中采用了酶解技術(shù)，其優(yōu)點(diǎn)是使飲料非常精致，沒(méi)有燕麥帶來(lái)的粗糙感。

       他們花了很長(zhǎng)時(shí)間才調(diào)味。燕小標(biāo)的第一款產(chǎn)品只有1款.5%的糖，燕麥本身有一種特殊的苦味，這讓很多國(guó)內(nèi)消費(fèi)者不習(xí)慣喝。調(diào)味的過(guò)程就是加糖的過(guò)程。但即使是現(xiàn)在，燕小馬產(chǎn)品的含糖量也只有3.5%。我們?nèi)ゼ影俸虾图t棗，包括后期加咖啡，都是為了讓它好吃。如果不好喝，生意就做不到。

       在 2015 和 2016 ，專(zhuān)注于拋光產(chǎn)品，燕小馬的產(chǎn)品改為 15 ，包括每個(gè)新罐的顏色選擇，也非常謹(jǐn)慎。例如，藍(lán)色分為十幾種，燕小馬選擇草藍(lán)色在窗臺(tái)下觀察一周。社交瓶的罐形式也是產(chǎn)品拋光過(guò)程中的靈感。

       陳軒告訴新芽：看這個(gè)小鐵罐，這其實(shí)是全球化的結(jié)晶(ID：pelink)，他們使用澳大利亞綠色認(rèn)證燕麥，配方由德國(guó)人制作，包裝和OEM都是上市公司做的。他說(shuō)，用最好的東西，經(jīng)過(guò)實(shí)際打磨，希望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)，這本身就是病毒(營(yíng)銷(xiāo))。

       對(duì)于新產(chǎn)品的推出，燕小馬的節(jié)奏是每年4 月和9 月推出一種，因?yàn)?3 月是春糖俱樂(lè)部，9 月是秋糖俱樂(lè)部。2015年 9 ，藍(lán)罐紅棗燕麥露推出； 2016年 4 月，粉罐百合燕麥露推出； 2016年 9 綠白罐原味燕麥露推出；今年 4月，白罐咖啡燕麥露推出。

       每一款新產(chǎn)品的推出也在不斷覆蓋不同的消費(fèi)群體。紅棗的味道更傾向于兒童群體。占領(lǐng)兒童市場(chǎng)后，面向女性群體的百合口味在罐子上增加了你好嗎的特效。第三款是通用車(chē)型，強(qiáng)調(diào)終端可以跳出。

       前三個(gè)是 5 一罐，陳軒說(shuō)這個(gè)價(jià)格是有競(jìng)爭(zhēng)力的，先切入做生意。第四款白罐定位為一線(xiàn)盈利?？傊糠N顏色代表一種，每種顏色占據(jù)一組。

       陳軒說(shuō)，社交瓶的基本想法是與年輕人建立情感關(guān)系，特別是80 后和90 后。對(duì)于罐子上使用的三字問(wèn)候，燕小馬通過(guò)注冊(cè)進(jìn)行了版權(quán)保護(hù)，這意味著其他企業(yè)可以在罐子上寫(xiě)歌詞和問(wèn)候，但不能寫(xiě)燕小馬注冊(cè)的。

       陳軒解釋說(shuō)，你有一種久別重逢的感覺(jué)；你在哪里？事實(shí)上，你正在尋找它?？赡苁侵暗穆?lián)系被削弱了。你想知道你的位置，重新建立聯(lián)系；你很瘦。這是一種非常情緒化的表達(dá)，包括憐憫和關(guān)懷。這些都簡(jiǎn)潔易行。就像可樂(lè)的臺(tái)詞瓶一樣，我們很難趕上它。它一直在變化。我們沒(méi)有那種經(jīng)濟(jì)實(shí)力。然后回到原點(diǎn)，談?wù)撘患隆?/p>

       不急著沖銷(xiāo)量，如果前五年以盈利為目標(biāo)，就成了小作坊。

       我們至少應(yīng)該是一群了解互聯(lián)網(wǎng)的初創(chuàng)公司。如何在這個(gè)破碎的時(shí)代和平坦的快速時(shí)代獲得有效的流量是我們非常專(zhuān)業(yè)的地方。陳軒不僅推出了社交瓶，還在燕小馬的發(fā)展中迅速、準(zhǔn)確地應(yīng)用了其營(yíng)銷(xiāo)積累。從 2016年 6月到 2017年 2月，燕小馬銷(xiāo)售 300多萬(wàn)罐。

       2015年 11 月和 12 月，燕小馬通過(guò)微信朋友圈銷(xiāo)售了10萬(wàn)罐飲料，沒(méi)有任何廣告。銷(xiāo)售額是通過(guò) 20000罐免費(fèi)贈(zèng)送的。陳軒說(shuō)：我有更多的粉絲和朋友。只要你打招呼，對(duì)方發(fā)送地址，我就送飲料。得到飲料的人必須自拍，然后發(fā)送朋友圈。

       其次，就是通過(guò)視頻和活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)受眾人與人之間的互相傳染、互相傳播，這是病毒營(yíng)銷(xiāo)的一個(gè)重要精髓。在節(jié)日營(yíng)銷(xiāo)或熱點(diǎn)事件營(yíng)銷(xiāo)中，燕小嘜做一個(gè)小視頻花費(fèi)在 3000 元左右，但這個(gè)視頻能帶來(lái)上百萬(wàn)流量，且這個(gè)流量都是精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。

       我們只在配送商品的城市進(jìn)行推廣，沒(méi)有配送商品的城市不會(huì)投資。談到準(zhǔn)確的營(yíng)銷(xiāo)，陳軒說(shuō)他們可以準(zhǔn)確地去一個(gè)地級(jí)市。例如，廣告只能讓地級(jí)市某個(gè)年齡段的女孩看到，我們準(zhǔn)確地走到這一步，成本就會(huì)被踩到。

       即使成本得到了控制和營(yíng)銷(xiāo)，燕小馬也沒(méi)有開(kāi)始盈利。陳軒說(shuō)，自2015年 以來(lái)，許多做得好的初創(chuàng)公司已經(jīng)倒閉。他們都太著急了，整個(gè)團(tuán)隊(duì)一著急就亂了。在過(guò)去的五年里，燕小馬不會(huì)急于銷(xiāo)售，而是扎根于各種布局，包括人才布局、渠道布局和產(chǎn)品布局。

       他認(rèn)為，飲料是大規(guī)模經(jīng)濟(jì)的常規(guī)和游戲玩法。在過(guò)去的五年里，我們應(yīng)該以發(fā)展和增長(zhǎng)為目標(biāo)，而不是利潤(rùn)為目標(biāo)。如果我們以利潤(rùn)為目標(biāo)，我們將成為一個(gè)小車(chē)間，這不是全國(guó)市場(chǎng)的游戲玩法。

       燕小馬自成立以來(lái)，還沒(méi)有做過(guò)廣告和大推廣。所以今年，這個(gè)品牌將是它必須投入的。因?yàn)楫a(chǎn)品相對(duì)成熟，味道已經(jīng)鎖定，不能再調(diào)整，然后調(diào)整我瘋了。

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